移动版

兴森科技:Q3业绩符合预期,Q4业绩拐点将至

发布时间:2015-11-02    研究机构:招商证券

兴森科技(002436)前三季度利润1.15亿元,增长11.14%,符合预期。Q3单季利润6445万元,同比增长104.08%,主要是由于Q3确认收购Finline投资收益。我们判断兴森Q4经营利润有望达到3500万元,业绩拐点显现,公司IC载板订单Q4有望开始放量,而宜兴工厂下半年亦有望扭亏。兴森科技布局军工模组、海外半导体并购基金,各项业务均迎来拐点,明年业绩增长加速。我们预估兴森科技2015/16/17年EPS分别为0.3/0.5/0.7元,当前股价对应16年盈利PE 37倍,公司长线拐点逻辑清晰,重申强烈推荐-A评级,上调目标价25元。

Q3业绩及全年展望符合预期。兴森科技公布三季报,公司前三季度实现收入1.54亿,同比增长21.63%,净利润1.15亿,同比增长11.14%,扣非净利润6235万,同比下降32.78%,符合预期。兴森Q3单季利润6445万元,同比增长104.08%,主要是由于Q3确认收购Fineline投资收益。兴森展望2015年利润增长10-30%,主要推动力是1)IC载板业务逐步形成量产能力,预计Q4度收入增加,亏损减少;2)宜兴硅谷营趋于稳定;3)FINELINE Q4业绩预计有较大幅度增长,纳入合并将会带来投资收益。我们判断兴森Q4单季利润在3500万左右,较Q3单季扣非1496万利润大幅增长,业绩拐点凸显。

打造军工模组平台,海外半导体并购加速。兴森此前以6000万元增资湖南源科创新,源科创新拥有齐备的军工资质,预计其2015年签订订单约5000万元。通过此次收购,兴森军品业务从PCB拓展到军工模组领域,包括军工存储器,军工射频/微波器件,军用光电信息处理产品等,从而打造强大的军品平台,加上兴森广州PCB军品业务近三年业绩持续超预期,预计今/明年军品业务有望实现2.5/4.5亿收入,收入和利润将持续高增长。此外,兴森科技与埃德蒙德罗斯柴尔德集团合资成立海外并购基金,主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合,并在体外培育成熟后注入上市公司。兴森具有很强的并购经验,此前曾成功投资上海新晟大硅片项目、华进半导体先进封装项目,收购Xcerra半导体测试板资产等,而此次成立海外并购基金将助力公司加速推进半导体业务布局。

IC载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点。我们了解到兴森科技的载板业务订单Q4有望放量,明年大幅减亏的概率很大,宜兴工厂下半年也有望扭亏。而公司此前收购的一系列海外公司通过并表和整合,亦将带来业绩弹性。兴森各项业务有望在16年迎来拐点。

投资建议。我们看好兴森持续不断地产业布局和拓展。随着IC载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点,军品业务大爆发,以及海外并购的持续推进,我们判断兴森在16年将会迎来业绩拐点。我们预估兴森科技2015/16/17年EPS分别为0.3/0.5/0.7元,当前股价对应16年盈利PE为37倍,公司长线拐点逻辑清晰,重申强烈推荐-A评级,上调目标价25元。

风险因素:IC载板和宜兴业务经营不及预期,军品和半导体布局低于预期。

申请时请注明股票名称