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兴森科技:军品与半导体加速布局,业绩拐点将至

发布时间:2015-10-19    研究机构:招商证券

收购源科创新,打造军工模组平台。兴森科技(002436)以6000万元增资湖南源科创新,其中2333万元计入注册资本,3667万元计入资本公积,增资完成后兴森科技持有源科创新70%股份。源科创新拥有齐备的军工资质,包括:二级保密资格单位证书、武器装备质量体系认证证书、装备承制单位注册证书,具备从事军用武器装备存储配套系统科研和生产的条件和资格。源科创新1H15收入1462万,预计其2015年签订订单约5000万元。兴森广州PCB军品业务近三年业绩持续超预期,预计今年有望实现2亿收入。通过此次收购,兴森军品业务从PCB拓展到军工模组领域,包括军工存储器,军工射频/微波器件,军用光电信息处理产品等,从而打造强大的军品平台,实现产业跨越发展。预计未来3年兴森科技军工业务收入和利润将持续高增长。

成立海外并购基金,半导体外延成长持续。兴森科技与埃德蒙德罗斯柴尔德集团合资成立海外并购基金,主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合,兴森享有基金并购项目的优先购买权。基金第1期总规模1亿美元,存续期3年。基金可收购或者参股优质海外半导体资产,并在体外培育成熟后注入上市公司。兴森具有很强的并购经验,此前曾成功投资上海新晟大硅片项目、华进半导体先进封装项目,收购Xcerra半导体测试板资产等,而此次成立海外并购基金将助力公司加速推进半导体业务布局。

IC载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点。我们了解到兴森科技的载板业务订单Q4有望放量,明年大幅减亏的概率很大,宜兴工厂下半年也有望扭亏。而公司此前收购的一系列海外公司通过并表和整合,亦将带来业绩弹性。兴森各项业务有望在16年迎来拐点。

投资建议。我们看好兴森持续不断地产业布局和拓展。随着IC载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点,军品业务大爆发,以及海外并购的持续推进,我们判断兴森在16年将会迎来业绩拐点。我们预估兴森科技2015/16/17年EPS分别为0.3/0.5/0.7元,当前股价对应16年盈利PE仅为27倍,投资价值凸显,重申强烈推荐-A评级,目标价20元。

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