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兴森科技2014年1季报&参股华进半导体点评:战略拐点逐步明晰,投资时钟已明确

发布时间:2014-04-30    研究机构:国泰君安证券

维持盈利预测与增持评级,目标价25.5 元。公司业绩与战略拐点已逐步明晰,未来规划足以支撑长期快速发展;维持原有预测,预计14-16 年收入17.7、26.9、33.1 亿,净利润1.9、3.2、4.4 亿,EPS 为0.85、1.43、1.97 元。给予14 年PE30 倍,维持目标价25.5 元。

1 季报业绩符合预期,业绩拐点已逐步显现。公司1 季度营收3.8 亿元,同比增长57%;净利润2564 万元,同比增长26%(若不考虑Fineline 会计调整,公司1 季度净利润同比增长40%)。预计IC 载板与宜兴厂影响当期业绩1000 万左右,预计公司传统业务同比增长90%以上。我们判断,军品与通讯订单是公司实现快速增长主要原因:1)受益国家安全大年,公司凭借产品质量与一站式服务,军品业务呈现爆发式增长;2)4G 先期基站建设带动公司通讯订单快速增长。

2 季度军品与通讯两大领域持续向好,拐点趋势明晰。公司从3 月份以来,各项业务均进入快速发展阶段:1)特别是军品与通讯两大战略布局,向好趋势持续;2)宜兴厂受益核心客户引入,订单结构优化,有望在Q2 实现扭亏;3)英国厂调整已显著,预计有望实现50%以上增长。在不考虑载板亏损下,预计Q2 单季增速将在50%以上。

IC 载板是未来5 年战略保证,已顺利切入国家队。载板业务虽然暂时亏损,但我们强调其高壁垒与进口替代空间将支持公司中长期快速成长。公司公告通过增资参股9.94%华进半导体(02 专项课题组成立的封装技术研发和合作平台,其他参股方均为业内龙头),实为切入封测国家队,将利于后续载板快速上量与受益国家芯片扶持政策。

风险提示:宜兴厂放量受阻;IC 载板进展低于预期。

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