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兴森科技:公司有望跨过业绩低点进入新一轮成长期

发布时间:2012-08-18    研究机构:中投证券

公司公布2012年中期业绩:营业收入4.99亿、同比增长7.1%,营业利润8312万、同比下滑2.4%,归属母公司的净利润7403万(扣除非经常性损益后为7195万)、同比增长5.2%,每股收益0.33元。

投资要点:

第2季度收入和利润环比大幅改善、预计第3季度净利润同比增长20-50%。上半年收入结构基本稳定,样板和小批量板分别实现收入3亿和1.78亿、同比增长5%和4.3%,在收入中的比例分别为62.8%和37.2%;毛利率分别为44.5%和31.8%(综合毛利率为39.8%)、在营业毛利中的比例分别为70.3%和29.7%。其中第2季度实现收入2.7亿、同比下滑0.4%、环比增长17.1%,净利润4614万、同比增长10.5%、环比增长65.5%,综合毛利率42.2%、同比提高2.8个百分点、环比提高2.5个百分点。公司预告1-9月份净利润在1.1-1.2亿之间、同比增长10-20%,折合每股收益0.50-0.55元;我们推算第3季度净利润在3800-4800万之间、同比增长20-50%,折合每股收益0.17-0.22元。

市场开拓方面公司积极推进大客户策略。目前公司在销售上采取差异化的策略,一方面是提供个性化服务的大客户策略,目前公司内部的CAD设计服务部门为此提供着强大的技术支撑,另一方面就是希望打造出针对小客户的电子商务平台、提供标准化的服务。

增资FineLine拓展欧洲市场渠道。公司子公司兴森快捷香港计划向FineLine增资860万美元、获得25%股权。Fineline集团主要从事PCB贸易业务、为公司较大的外销客户,2011年实现收入4280万美元、净利润509万美元。通过本次投资,公司在欧洲市场的布局将得到显著增强,从而有望大幅提升公司在欧洲市场的品牌知名度以及市场份额。

公司坚持样板和小批量板的行业定位、宜兴项目将奠定公司长期增长基础。广州兴森的IPO募投项目主要有HDI板、刚挠板、中高层样板及小批量板建设这三个项目,新增产能20万平米;公司宜兴的中小批量HDI板、刚挠板及高层板建设项目也将新增50万平米产能。此外,广州兴森向科技部申报2013年国家科技重大专项“高密度封装倒装芯片基板产品开发与产业化”项目,若申报成功将极大的提升公司在PCB领域的技术能力。

维持“推荐”评级,目标价格24.0元。预测公司12-14年净利润分别为1.65、2.15和3.01亿,年均增长32%,每股收益分别为0.74、0.96和1.35元。维持“推荐”评级,目标价24元/股,对应2013年25倍PE。

风险提示:下游需求波动、原材料价格波动、并购后的整合、宜兴项目风险等

申请时请注明股票名称