兴森科技(002436.CN)

兴森科技(002436):半导体业务积极拓展

时间:20-05-02 00:00    来源:方正证券

事件:公司公布2020 年一季报,营收8.6 亿元,同比增长1.0%,净利润0.5 亿元,同比增长5.8%。

点评:

订单持续旺盛,一季报稳健增长。一季度本来就是订单的淡季,叠加疫情影响,公司最终实现销售额稳健增长实属不易。毛利率小幅下滑,后续其他逐季改善。

PCB 业务稳健增长,良率积极改善。子公司宜兴硅谷生产运营保持稳定、交付改善、良率提升,经营业绩显著改善、2019 年已经实现扭亏为盈,全年实现销售收入4.2 亿元、同比增长6.9%,净利润0.28 亿元。英国Exception 公司各项成本管控取得成效、达成扭亏为盈的经营目标,实现销售收入0.7 亿元。

半导体业务积极拓展,盈利能力逐步改善。半导体业务营收大幅提升,毛利率持续向好,主要是因为行业景气度较高、订单饱满,IC 载板良率稳定保持在94%之上。半导体测试板业务受益于5G 相关产业链拉动高端测试产品的需求,保持较快增长。

IC 载板国内先驱,产能积极释放。公司于2012 年投资扩产进入IC 封装基板行业,广州生产基地目前具备2 万平/月的IC 封装基板产能,其中,在2012 年投资的1 万平/月产能已经完全释放,处于满产状态,2018 年投资扩产的1 万平/月产能将于2020 年投产释放。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年营收43.7/51.8/61.5 亿元,净利润3.5/4.3/4.9 亿元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1)产品良率提升过慢;2)产品研发投入过慢;3)存储器市场需求放缓,订单低于预期。