兴森科技(002436.CN)

兴森科技(002436):Q1业绩符合预期 受益国产替代与5G红利 未来业绩稳定可期

时间:20-04-30 00:00    来源:东吴证券

事件:4 月28 日,兴森科技(002436)公布2020 年Q1 业绩,实现业务收入8.61亿元,同比增长1.03%,实现归属于母公司股东的净利润为0.39 亿元,同比增长5.84%。

疫情不扰业绩增长,经营质量显著改善:疫情对于公司影响有限,工厂生产以及业务订单相继恢复到正常水平,一季度整体业绩符合预期。持续加强精益运营,控费效果显著,2020 年Q1 期间费用较2019 年Q4 环比下滑25.75%,其中发生销售费用0.49 亿元,较19 年Q4 环比下滑15.72%,较19 年Q1 同比下滑8.57%;发生管理费用(含研发费用)1.22 亿元,较2019 年Q4 下滑24.69%,与2019 年Q1 基本持平;财务费用较2019 年Q4 环比下滑57.07%,较2019 年Q1 同比下滑53.48%。

回款质量高,现金流充沛,未来业绩信心十足:2020 年Q1 销售商品以及提供劳务收回的现金占营业收入的比例为112.89%,较2019 年Q4 提升14.13pp,现金流净额为1.04 亿元,较2019 年Q4 提升1.13 亿元,其中经营活动产生的现金流净额为1.58 亿元,较2019 年Q1 同比增加118.08%。发生预付账款0.28 亿元,较2019 年年末增加43.45%,存货为3.73 亿元,主要是加大原材料的采购力度,增加预付账款,当前在手订单充足,未来业绩信心十足。

受益5G 与国产替代,持续看好未来业绩稳健增长:2016 年至 2020 年我国封装基板产值的年复合增长率约为 5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他 PCB 产品,相比于PCB 的产值规模占比来讲,国内IC 载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为当前兴森科技IC 业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期

盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022 年的营业收入分别为42.43亿元、47.88 亿元以及54.32 亿元,归母净利润分别为3.94 亿元、5.18亿元以及6.80 亿元,EPS 分别为0.26 元、0.35 元及0.46 元,对应的PE 估值分别为41/31/24X,因此我们持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。

风险提示:核心技术研发进度不及预期;产能爬坡进度不及预期;