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电子行业策略观点:不惧调整,坚定看好电子白马行情

发布时间:2017-05-15    研究机构:招商证券

电子板块上周下跌1.7%,跑输沪深300指数1.8个百分点。市场对苹果新品发布节奏、国产机二季度销售以及部分管理层减持出现担心,导致上周部分公司出现回调。本周我们将重点分析苹果、国产机、安防、半导体产业链的动态。我们认为,电子绩优白马行情将继续演绎,调整后就是布局时机,坚定看好苹果产业链和安防智能化引领全年白马行情!

一、消费电子:继续坚定看好苹果产业链,国产机三季度望迎动能

苹果产业链环节,上周市场对瑞声科技被海外机构做空关注较高,公司关联交易和利润率过高受到质疑。周五瑞声电话会议也对此作了回应,同时公司也给了很好的Q1财报反馈。瑞声因为是做声学、马达技术含量较高的业务,在材料、工艺方面的优势导致公司毛利较高,亦在一定程度上说明能够引领零部件创新的溢价,苹果产业链毛利率高于国产机供应链但研发投入也高。A股苹果产业链公司根据零部件、配件、设备等不同环的毛利率有所不同,普遍好于国产机供应链。我们认为今年苹果产业链的大逻辑是没问题的,从上游供应链一季报及二季度展望数据已经初步验证,尤其是大族二季度展望大超预期,是作为ip8产业链的一个比较前瞻的业绩。

市场对下半年iPhone新品能否顺利发布也比较担心,我们从产业链了解到大概率9月份正常发布。产业链4月EVT,7月零部件公司MP节奏都是正常状态,iPhone8可能因为屏幕和3d成像良率前期没有那么大的量,但我们认为年内OLED版本卖到6000万的量值得期待,因此三季度参与供应链公司同比去年增速不会差,今年苹果产业链的状况比国产机会好一点。苹果产业链标的推荐,我们继续坚定看好立讯精密、大族激光、长盈精密,还有德赛电池、信维通信、歌尔股份、蓝思科技、环旭电子、安洁科技等。

对于国产机,市场比较关心OPPO、vivo等的动态。从诸多机构的数据统计来看,一季度以HOV三家为代表的国产机阵营出货量并不差,但因为新一代CPU/屏幕等零部件缺货、消费者对苹果三星新品期待等因素,OPPO、VIVO新品拉货有所延后,导致二季度库存调节时间更长而新品拉货时间相对短一些,相应供应链会受到一些影响。据了解,OPPO6月发布R11,有望首发并独占高通中高端660芯片一段时间,因而供应链从5月份开始拉货,6月份会比较猛,OPPO出货不用太担心;VIVO相对弱一些,同期在更新X9SPLUS等,新机拉货相对会延后一些;以上因素加上去年二季度相对较高的业绩基数,多少会给产业链公司带来一些短期业绩压力。

上周五长盈精密有所调整,我们建议从更长逻辑看待公司发展,调整是介入良机。公司三季度高增长非常值得期待,一是OPPO新机会集中拉货,VIVO接力,二是公司从二季度切入了三星的A和J系列供应链,销售亦会从三季度集中确认,三是公司亦有参与A客户的边框和小件外协,亦会有贡献,加上去年三季度基数不高,三季度公司高增长值得期待,而四季度将进一步爆发,全年高增长无虑。公司未来在A的电脑/平板以及手机的潜在突破,在三星的S和NOTE的突破,与陶瓷机壳的布局放量,防水业务的进展,TESLA以及昆山连接器事业群的崛起,将给公司增长带来持续动能,未来三年复合高增长值得期待。我们对长盈全年高增长比较有信心,最近调整请不要太担心,这也是个布局的机会。

上周在深圳召开了WPC2017(无线充电2017)的会议,无线充电也是今年的热点,热度不断提升。因为今年即将出来的苹果手机望用无线充电,我们了解下半年苹果推出的三款机型都会带接收端,发射端是选配。而且苹果最近也加入Qi的联盟,苹果的发射端应该也是兼容的,那么市场会在苹果的带动下开始放量。我们建议大家关注这个产业链,像有望参与A客户手机发射端和手表无线充电的立讯精密,将大大受益产业发展,其他还可关注信维通信、东山精密等。

继续坚定看好大族激光!本周对标的两家激光龙头公司季报都是不错的,一个是光纤激光器龙头IPG最近公布了一季报,收入同比增长38%;另一家Coherent(相干)公司业绩大幅超预期,所以财报公布后当天大涨十几个点,它的营收和利润可以看到一个非常明显的季度环比上升的趋势。它也展望了乐观的二季度情况,逻辑不仅是因为大量建设OLED产线,而且存储器、面板等很多设备都在大量地使用激光器。对应这家涨了这么多倍的公司,我们重点推荐的标的大族激光一、二季度的业绩也是非常好的,一季报1.5亿净利,二季度中值5.5亿,它也受益于激光设备应用,像苹果iPhone8产业链创新包括紫光激光、焊接、划片等放量,未来不排除在OLED领域进入相干产业链如准分子设备等,激光设备今年很好的另一原因是新能源、PCB、LED等很多下游都非常不错。大族激光现在仍处于低位的位置,大家可以重点关注。

我们本周也邀请立讯精密参与我们交流会,反馈比较积极。立讯不仅上半年继续受益于iPhone7创新升级等,而且下半年将全面参与IP8的声学、天线、无线供电、连接等全方位创新,所以整个下半年趋势也看得比较清楚。我们继续首推立讯精密,可以了解到公司未来几年产能会有很大的增加,从去年开始研发投入也大幅增加,这都是为了未来持续复合高增长做准备的。

二、安防:人工智能化、国际化和中西部城市的安防建设PPP加速三大趋势。

今年海康走势非常稳健,无论是业绩,还是行业趋势都很不错。安防的三大趋势包括人工智能化、国际化和中西部城市的安防建设PPP加速,在这三大趋势下,行业龙头还是很好的。我们也继续看好海康,未来三年复合增长率在25-30%区间内是比较确定的,估值动态也就25倍,可以持续配置。大华因为上周公司董事长有减持股份,市场比较惊慌,股价跌了5个多点,今年董事长夫妇一月份到现在总共减持了2.5%。我们也了解了原因,一个是由于要发行H股,大股东股权变化会麻烦,所以当前会集中减持,减持资金重要用途也是后续员工8个亿持股计划的配套,不阻碍公司后续基本面的表现。之前市场担心上半年业绩不好,但是看公司预告数据都是不错的,所以在当前市场调整阶段布局大华也是不错选择。

海康威视:安防龙头引领智能化大时代。国内安防行业仍将维持较高增速,公司作为绝对龙头,受益于行业集中度持续提升、综合安防可视化应用和安防大数据的智能化大趋势驱动。继2016年10月24日发布多款智能视频产品后,相关业务进展迅速。公司已是英伟达GPU国内最主要客户,并且1)拥有多品类高清和智能视频监控硬件和平台;2)海量非结构化视频数据资源;3)业内规模最大软硬件研发团队;4)下游政府、公安、交通等有强大支付能力客户。公司已开始引领视频监控走向人工智能时代。新疆安防需求巨大,公司近期公告中标乌鲁木齐高新区5亿平安城市PPP项目,我们认为公司后续有望有参与更多类似项目,为业绩增长提供动能,17~19三年稳健成长可期。我们维持“强烈推荐-A”评级和目标价45元,公司仍被低估。

大华股份:大华股份14~16年经过三年调整、布局和人员扩张,国内解决方案、PPP和安防运营进展顺利。目前公司国内业务行业销售:渠道约为6:4,PPP已经有新疆石河子、广西贵港、广西百色等多个项目落地,有望于2017年开始确认收入。海外高速成长,2016年增速有望超过45%,占比持续扩大,接近40%。我们认为海外收入在未来3~5年有望超越国内,成为营收贡献主力。公司16Q3成立四大研究院,积极“视频+”新业务占据战略制高点,未来3~5年确定性增长趋势确立。因此我们上调盈利预测和目标价至22元,维持“强烈推荐-A”投资评级!我们认为未来三年大华平均增速相比海康更快,人均产出等有望与海康缩小差距,并且市值较小,股价相对海康滞涨,迎来配置良机!

三、LED以及半导体行业动态跟踪。

LED今年的趋势还是不错,所以我们继续推荐三安光电。三安光电的业绩趋势、布局都将好于市场预期。上周我们调研了一整周的半导体行业,我们陆续单独拜访了长川、韦尔、组织了北方华创、兆易创新、京东方等公司的调研。今年整个存储器的涨价趋势还是比较明确。龙头公司的情况,包括一季度起来比较多的NAND、NorFlash,今年年内会有持续上涨,望一直持续到年底。行业趋势持续好转,但估值相对高一点。如果前面提及的电子白马持续上涨,不排除半导体有新一轮的趋势。上周市场较多人关注长川科技,从它上市开始我们就发了市场第一篇深度报告,这是一家半导体测试设备公司,而且国家半导体大基金有入股。联系到之前国家大基金有报价了一家海外测试设备公司,也投了长川科技,这里会有一些关联的想象空间,是否真正能产生关联,后期还要看是否美国CFIUS能够通过,当然这家公司也受益于半导体建厂逻辑驱动。

一周以来市场比较关注的几个方面:

1)硅片供应商SUMCO业绩超预期,硅片涨价有望持续。今年1-3月,SUMCO合并营收较去年同期大增16.3%至601.95亿日圆、合并营益暴增123.3%至80.67亿日圆、合并纯益也暴增129.3%至36.13亿日圆。展望本季(2017年4-6月)业绩,SUMCO表示,合并营收预估将较去年同期大增24%至640亿日圆,合并营益将暴增260%至90亿日圆,合并纯益也将暴增588%至55亿日圆。12吋硅晶圆分别于今年1月、4月连续两季调涨,累计涨幅已超过两成,且预计自7月开始的第三季合约价将再调涨一成左右。

2)赵海军接替邱慈云任中芯国际CEO。中芯国际发布公告,邱慈云决定自10起退任公司首席执行官,赵海军将接任。同时,自5月11日起,邱慈云被委任为公司董事会非执行副董事长,并调任为非执行董事。赵海军于2010年10月加入中芯国际,在公司内部很快便获擢升。于2013年4月,赵海军获委任为公司的首席运营官兼执行副总裁。于2013年7月,赵海军获委任为中芯国际在北京成立的下属合资公司,中芯北方集成电路制造(北京)有限公司总经理。

3)根据美国半导体产业协会(SIA)最新公布数据,3月全球半导体平均销售额为308.8亿美元,较2016年同期261.5亿美元,成长18.1%,已连续8个月成长,且增长幅度创2010年10月以来新高。各主要半导体产品类别销售额都呈现成长,尤其是存储器产品销售额成长幅度更是强劲。

4)英伟达花30亿美元打造AI芯片。英伟达CEO黄仁勋近日发布了一款针对人工智能应用的雄心勃勃的新处理器:TeslaV100。该新芯片拥有210亿个晶体管,性能比英伟达一年前发布的带150亿个晶体管的Pascal处理器强大得多。黄仁勋称英伟达花了30亿美元打造这款芯片,基于8块TeslaV100搭建的DGX-1也开始预售,价格为149000美元,预计在今年第三季度交付。

招商电子四大方向组合:

消费电子:立讯精密、大族激光、长盈精密,信维通信、德赛电池、歌尔股份、蓝思科技、环旭电子、安洁科技、欧菲光、顺络电子、三环集团等。

涨价板块:LED龙头三安光电、覆铜板龙头生益科技。

安防:海康威视、大华股份。

半导体:三安光电、兴森科技(002436)、兆易创新、紫光国芯、北方华创(七星电子),关注上海新阳、华天科技、汇顶科技、长川科技、长电科技。

风险因素:苹果新品发布及销售不及预期,竞争加剧,政治及汇率风险;

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