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电子行业中报回顾与下半年展望:拥抱泛硬件时代

发布时间:2015-09-06    研究机构:华泰证券

投资要点:

收入持续成长,盈利能力承压。2015年上半年电子行业整体收入同比增长达到23.4%,2季度单季度收入同比增长达到21.4%,保持了持续向上的增长趋势。但是从盈利能力来看,2015年上半年行业毛利率20.4%,相比去年同期21.1%略有下降,2季度单季度毛利率20.3%相比去年同期21.6%同样略有下降。净利率方面2015年上半年行业净利率6.35%(14年同期6.74%),2季度单季净利率6.73%(14年同期7.25%)。可以看出行业依然保持较为健康的发展状态,从下游了解数据看,作为核心驱动力的消费电子产品依然获得稳步的成长,但是行业面临到竞争愈发激烈的局面,部分行业产能过剩问题影响了行业整体的盈利能力。

库存水平略有升高,下游客户分化显著。从库存天数来看,1季度库存天数86.2天,高于去年同期的83.7天,2季度库存天数78.3天,高于去年同期的75.4天,结合我们从市场了解的信息来看,下游客户经营状态分化显著,高端市场中苹果一家独大,三星不断丢失市场份额,中低端市场传统大陆手机品牌的中华酷联中的中兴、联想、酷派面临巨大压力,华为、小米继续提升市场份额,新生力量OPPO、Vivo、魅族成长显著。由此也导致产业链上游企业由于客户结构不同体现出明显的分化趋势。

印度、非洲将成为新崛起市场,中国企业积极布局。根据IDC公布最新研报,中国市场在智能手机市场中占比将从2015年的29.6%降低到2019年的23.08%,而印度将从2015年的7.6%提升到2019年的13.49%。而近期小米在印度的热销也显示出印度受益于经济发展和生活水平提升,3C消费能力正在崛起。而目前以小米、华为为代表的本土品牌企业正在将印度、非洲作为首要发展的市场。

拥抱泛硬件时代。过去电子行业主要由核心产品驱动发展,比如PC、笔记本、智能手机,随着智能手机渗透率的提升,行业亟需新品刺激。而随着物联网技术的发展,硬件产品的定义正在发生变化,大量传统产品正在进行网络化、智能化,硬件将成为更为广泛的概念。而在泛硬件时代,基于个人消费需求(智能穿戴、虚拟现实)、工业制造需求(智能工厂)、社会服务需求(服务机器人)的硬件产品将迎来整体性的爆发。首先受益的将是上游的半导体产业,物理世界的智能化将推动半导体芯片以及大量传感器的海量需求,中国半导体产业借助国家的政策和资本支持,有望在这一轮爆发中获得整体性的成长机会。而下游新需求方面,智能新能源汽车、服务机器人、工业4.0将成为主要的成长驱动力。

行业估值大幅调整,部分优质公司已有布局价值。目前电子行业估值水平已经大幅回落,不少优质公司已经回落到2016年20倍以下,不少优质公司已经被大幅错杀,我们相信具有良好业绩成长趋势的公司是在市场过度悲观时的最佳投资标的,股价错杀正是布局的好时机。

重点推荐关注:新需求组合:欣旺达(新能源汽车、储能)、长盈精密(工业4.0、服务机器人)、劲胜精密(工业4.0,高端装备)、欧菲光(智能汽车)、海康威视(工业4.0);半导体行业组合:长电科技、同方国芯、上海新阳、国民技术、士兰微、兴森科技(002436);优质客户组合:信维通信、环旭电子、安洁科技;安防组合:海康威视、大华股份、东方网力。

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