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上海新阳:大陆半导体化学品龙头,参与投资大硅片

发布时间:2015-05-28    研究机构:招商证券

上海新阳的传统业务为氟碳涂料、化学品、重型防腐涂料等,其生产的电镀液等电子化学品作为半导体生产过程中的消耗品受益于国产半导体公司的崛起。更为重要的是,上海新阳联合兴森科技(002436)、新傲科技和张汝京博士成立的大硅片公司上海新昇预计4Q15能出12寸硅片样品,1Q16实现量产,目前硅片产能大部分已经被预定。新昇将弥补中国半导体产业最核心原料的缺失。国家大基金有意投资,且新昇已经确定入驻临港产业园区集成电路基地,有望受益上海500亿规模的集成电路基金扶持。

大硅片是半导体最核心材料,12寸硅片长期占据主导。全球半导体前段材料的市场容量约为240亿美元,其中占比最高的硅片空间达80亿美元,其中有6成为12寸晶圆。自从智能手机崛起以来,晶片尺寸不断缩小,晶圆从12寸升级到18寸的经济效应消减,12寸成为绝对主流;而未来随着更加小型和多元的物联网芯片步入舞台,12寸主导地位将更加坚固不可撼动。晶圆尺寸长期停留在12寸,对于后发的中国晶圆材料产业而言是一个绝佳的赶超时机。

硅片主要由日德控制,国产替代空间巨大。目前全球主要硅片供应由日本和德国的几家龙头控制,其中日本信越、三菱住友排名前两位,市占率分别为25%以上,紧随其后德国世创电子材料市占率为15%左右。作为半导体产业最核心的原材料,硅片供应过度集中在一个国家会给整个产业链的供应安全带来隐患,如2011年日本大地震就对信越工厂供应造成了很大影响。要发展自主可控的半导体产业,硅片的国产替代势在必行。

上海新昇进展顺利,有望受国家/上海重点投资。上海新昇由上海新阳、兴森科技、上海新傲、上海皓芯灯合资成立,主攻12寸大硅片项目,填补国内空白。新晟规划产能180万片/年,满产后收入12.5亿元。以全球12寸硅片约5500万片/年来计算,新晟市占率约为3%。上海新昇预计12寸硅片4Q15进入样品阶段,1Q16实现量产,目前硅片产能大部分已经被硅片供应商作为外协预定。新昇已经确定入驻临港产业园区集成电路基地,有望受益上海500亿规模的集成电路基金扶持。此外作为半导体产业设计、制造、封测、设备、材料五大领域中唯一一个尚未受到国家大基金投资半导体材料领域,材料领域最核心的硅片供应商亦有望获得大基金的投资。

投资建议。我们首次覆盖上海新阳,给予公司“强烈推荐-A”评级,目标价75元。我们看好上海新阳在集成电路最核心材料-硅片领域的国产化布局。

风险因素:行业景气低于预期,大硅片项目进度低于预期。

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